吉泽明步快播 中芯国外: 顶风展翅, 交出炸裂指导
中芯国外（0981.HK/688981.SH）北京时间2024年8月8日晚，港股盘后发布2024年度第二季度财报（法律证明2024年6月）吉泽明步快播，重点如下：
1、合座事迹：收入&毛利率，昭彰超预期。中芯国外本季度终了收入19.01亿好意思元，环比擢升8.6%，超指导区间上限（环比增长5-7%），好于阛阓预期（18.43亿好意思元）。公司本季毛利率13.9%，超指导区间上限（9-11%），好于阛阓一致预期（11.2%）。两项数据都超阛阓预期，主若是公司晶圆出货量昭彰擢升的带动。
2、细不雅三大中枢野心：收入、毛利率和产能运用率。收入端通过量价分拆，中芯国外本季度收入回升主要来自于出货量的带动，居品均价有所下滑。这主若是公司本季度8寸晶圆需求端的昭彰回暖，对价钱端带来结构性下跌的影响。受部分卑鄙业务结构性回暖的带动，公司本季度存货去化昭彰，产能运用率也有较昭彰的擢升。
3、业务进展情况：残害电子和智高东说念主机，是主要增长开首。公司受益于手机阛阓回暖的带动，智高东说念主机业务收入有所擢升。残害电子业务，本季度成为公司收入的最大开首，主要来自于客户对8寸晶圆的需求擢升。中国区收入本季度占比依然有8成，公司收入主要来自于国内客户。
4、下季度指导：中芯国外预期2024年第三季度收入环比增长13-15%，对应21.5-21.9亿好意思元，昭彰超阛阓一致预期（18.7亿好意思元）；毛利率18-20%，也大幅超出阛阓预期（12.08%）。
海豚君不雅点：
合座来看：公司本次财报很可以。本季度营收和毛利率，两项数据都超出了阛阓预期。本季度诚然晶圆均价有所回落，但公司的晶圆出货量昭彰增多。居品均价的下跌，主若是由较廉价钱的8寸晶圆需求增多带来的结构性影响。
和本财报比较，愈加惊喜的是公司的季度指导。中芯国外预期下季度收入环比增长13-15%，对应21.5-21.9亿好意思元（阛阓预期18.7亿好意思元）；毛利率18-20%（阛阓预期12.08%），两项中枢数据都大幅超出了阛阓预期。公司本季度存货还是运行昭彰去化，产能运用率也在缓缓擢升。下半年迎回电子居品旺季，公司的8寸晶圆和12寸晶圆也都将连续迎来擢升。
海豚君觉得诚然现时中芯国外业务中莫得昭彰的AI收入，但公司的股价中也莫得包含过多的关连预期。公司的合座事迹，也将更多地与半导体行业及国内半导体需求关连。
从ASML财报及公司老本开支来看，即使在事迹低谷期，公司仍然保握着逆周期扩产的节律。如果卑鄙需求出现昭彰好转，跟着新产能的开释，公司事迹有望再上一个平台。而此次公司给出的季度指导，也将进一步强化阛阓对公司的信心。
以下是海豚君对中芯国外的详备分析：
一、中枢野心看中芯国外：收入、毛利率和产能运用率
中枢野心 1：收入端
2024年第二季度中芯国外终了营收19.01亿好意思元，环比增多8.6%，超指导区间上限（环比增长5-7%）。公司本季度的出货量连续回升，而价钱端环比仍有所下滑。
从量和价的维度来具体分析，本季度中芯国外收入增长的主要影响因子：
1）量的维度，中芯国外本季晶圆付运量（等效8寸）达到2112千片，环比高涨17.7%；
2）价的维度，中芯国外本季单晶圆收入（等效8寸）为900好意思元，环比下跌7.7%。
从量价分拆来看，本季度营收端出现回暖，主若是受出货量擢升的拉动，而居品的价钱端仍鄙人滑。
跟着下旅客户拉货的增多，公司本季度事迹有所好转，但仍在相对低位。即使事迹处于低谷期，公司依然守护着较高的老本开支。本季度公司的老本开支22.51亿好意思元，同比增长30%。
东南亚呦荟萃ASML的财报看，中国大陆地区仍在大幅度采购ArF光刻系统，其中公司孝敬了较大的份额。
瞻望2024年三季度，中芯国外给出了收入环比增长13-15%的季度指导，对应下一季度公司有望终了营收21.5-21.9亿好意思元（昭彰超出阛阓预期18.7亿好意思元）。海豚君觉得下旅客户的拉货，径直带动公司出货量擢升。鄙人半年电子居品旺季的带动下，公司收入端将连续向好。
中枢野心 2：毛利率吉泽明步快播
2024年第二季度中芯国外的毛利率为13.9%，环比擢升0.2pct，好于阛阓一致预期（11.2%），并超指导区间上限（9-11%）。
对公司进行成本结构拆分，分析本季度中芯国外毛利率变化的原因：
单片毛利=单片晶圆收入 - 单片固定成本 - 单片可形成本
1）单片晶圆收入：中芯国外本季单晶圆收入（等效8寸）为900好意思元，环比下跌75好意思元/片。
2）单片固定成本（折旧及摊销）：本季单片固定成本（等效8寸）为332好意思元，环比下跌19好意思元/片。
3）单片可形成本（其他制造用度）：本季单片可形成本（等效8寸）为443好意思元，环比下跌48好意思元/片。
4）单片毛利：中芯国外本季单片毛利（等效8寸）为126好意思元，环比减少8好意思元/片。
通过成分内拆发现，诚然中芯国外本季度的居品均价有所下跌，但单元成本也相似出现了下滑，而公司的毛利率最终略有擢升。海豚君觉得跟着公司出货量的增多，部分红本项受到了摊薄，对公司毛利率有正向作用。
瞻望2024年三季度，中芯国外连续给出了毛利率18-20%的季度指导，大幅超出阛阓的预期（12.08%）。公司出货量大幅擢升，进而摊薄了公司固定成本等技俩的单元成本。稼动率的擢升，进一步带动了公司毛利率的回暖。
中枢野心 3：产能运用率
产能运用率野心，不仅反应中芯国外季度探究情况，也从中能折射出悉数晶圆制造行业的景气度趋势。而今跟着半导体相对低迷，卑鄙厂商的订单调度将径直影响芯片制造厂的产能运用率。
2024年第二季度中芯国外的产能运用率85.2%，本季度公司的产能运用率有所回升，但还未回到相对饱和的位置。海豚君觉得公司部分客户有备货的需求，带动公司出货量的连续擢升。从下季度的增长指导来看，公司的产能运用率有望连续擢升。
二、业务层面看中芯国外
看完三大中枢野心后，海豚君和全球一都全方向来看中芯国外的季度业务情况：
2.1 各卑鄙阛阓方面
本季度中芯国外的智高东说念主机业务收入占比为32%，占比有所擢升。本季度手机阛阓出货量同比增长8%，行业面的回暖带动公司智高东说念主机事迹的连续回升。残害电子业务本季度占比擢升至35.6%，是公司最大的收入开首，主要收获于卑鄙部分客户备货的需求。
公司将当年的其他业务进行了细分，其中电脑及平板业务占比为13.3%，工业与汽车业务占比较低为8.1%。公司的电脑及平板业务仍然相对低迷。
轮廓卑鄙各业务的透露，公司本季度收入的增长主若是智高东说念主机和残害电子业务的拉动。
2.2 各晶圆尺寸
中芯国外从2022年一季度起不再流露各制程节点的收入占比，仅流露了8寸和12寸晶圆收入占比，这就无法精良地看到每个节点的收入变化情况。
本季度中芯国外12寸晶圆收入占比有所回落，达到73.6%。具体从两种尺寸的占比和公司收入来看，中芯国外本季度12寸芯片的收入环比擢升5.8%，而8寸片的收入环比增长17.5%。事实上，两种尺寸的晶圆收入都在增长。仅仅由于本季度8寸晶圆客户需求昭彰回暖，使得8寸的收入占比有所擢升。
2.3 各地区散布情况
中芯国外再行调度了地区收入散布的口径，从原本的“北好意思洲/中国内地及香港/欧洲及亚洲”调度成了当今的“中国区/好意思国区/欧亚区”。由于口径的调度，数据上略有互异。
从本季度的地区收入来看，中国区收入连续守护8成驾御，国内阛阓是公司的最主要收入开首。公司本季度的增长，主要来自于好意思国区客户对8寸晶圆居品拉货的增多。
三、探究数据看中芯国外
3.1 探究开支：用度端合座安然
从探究开支角度看，本季度中芯国外探究开支是1.78亿好意思元，有所下跌，主若是本季度其他探究收入增多所致。
拆分本季度的探究开支看，盘考及开荒支拨1.81亿好意思元，一般及行政开支1.61亿好意思元以及销售及阛阓实践开支0.1亿好意思元。一般及行政开支的增多，主若是二季度新厂开办支拨增多导致，其余各项用度保握相对安然。
3.2 探究野心： 存货运行昭彰去化
从探究野心角度看，主要从公司的存货、应收账款两项不雅察：
①中芯国外本季度存货27.40亿好意思元，环比下跌1%；
②中芯国外本季度应收账款 12.35亿好意思元，环比增多14.6%。
③荟萃股产欠债表中存货&应收账款和收入之间的关系，本季度存货/收入和应收账款/收入折柳为144% 和65%。从营运野心的角度看，中芯国外的存货昭彰从高位运行下滑，带动公司毛利率的回升。
荟萃公司的存货和产能运用率数据，基本能看到公司的趋势。当2022年末存货/收入冲突100%，并握续走高的时候，公司昭彰调低了产能运用率。而跟着下旅客户需求的回暖，存货也运行去化，公司也将产能运用率缓缓擢升。
那么荟萃现时的存货情况，海豚君预期2024年三季度的产能运用率有望进一步擢升，但仍够不上满产的现象。
3.3 EBITDA 野心： 运行回升
从 EBITDA 角度看，本季度中芯国外税息折旧及摊销前利润10.56亿好意思元，有所回升。
分拆看野心看，中芯国外的税息折旧及摊销前利润主要来自于探究利润的开释和折旧摊销两部分，本季度的回升主若是利润端增多的影响（公司出货量增多，带动公司事迹向好）。经测算本季度的利润率（税息折旧及摊销前），擢升至55.5%。公司由于制造业重钞票的特质，公司利润中的大部分都被折旧和摊销给侵蚀了。
